Une question fondamentale en Finance consiste à évaluer la capacité des marchés financiers à allouer efficacement les capitaux. C’est la problématique de la sensibilité des investissements aux flux de trésoreries futurs initialement formulée par Kaplan et Zingales (1997). En d’autres termes, le marché des capitaux achemine-t-il la bonne quantité d’argent vers chaque entreprise de sorte à maximiser la valeur ?  Au-delà des célèbres résultats de Modigliani et Miller postulant la neutralité de la structure financière en présence d’un marché financier parfait et sans friction, il existe bien évidement de nombreux écarts à l’axiome d’efficience faisant que l’offre de capital n’est pas parfaitement élastique aux flux de trésoreries futurs. Le plus souvent, la recherche en finance d’entreprise mobilise la théorie de l’agence et analyse les coûts induits par les asymétries informationnelles entre l’entreprise et les investisseurs : en tant que détenteurs des droits sur l’usage réel des facteurs de production, les dirigeants ou les managers de l’entreprise jouissent d’une rente informationnelle qui influence fortement l’efficacité des investissements réalisés par l’entreprise. Dans ce cadre, l’attention est portée du côté de la demande de capital et considère généralement que l’offre de capital est abondante, neutre et parfaitement concurrentielle. Ces hypothèses, centrales dans l’analyse, impliquent que les investisseurs recherchent continuellement les projets à VAN positive et disposent des compétences et des incitations adéquates pour gérer les rentes d’agence, mener des stratégies de monitoring coûteuses, et transmettre correctement ces informations aux marchés financiers via le prix.

Contribuer à évaluer la réalité de ces axiomes est l’objet de cette journée d’étude qui sera dédiée à l’analyse de deux acteurs majeurs de l’industrie financière : les fonds d’investissements et le capital investissement (Private Equity).

L’enjeu est d’identifier les canaux de transmission entre le comportement d’investissement de ces fonds en concurrence et la valeur des entreprises. Il s’agira ainsi d’analyser les déterminants et le niveau effectif de l’intensité concurrentielle de cette industrie puisqu’elle conditionne à son tour les incitations des gérants de fonds à mener une gestion active coûteuse et risquée. De même, il convient de s’interroger sur leurs capacités réelles à identifier les meilleures opportunités d’investissement et, le cas échéant, de mesurer sans erreur cette capacité de sélection et son impact éventuel sur la valeur des entreprises. Cela suppose enfin de s’interroger sur les pratiques réelles de la gestion active menée par les fonds dont les propriétés diffèrent significativement selon la liquidité des actifs visés par les fonds.

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